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天齐锂业:符合预期,张家港基地扩产完成下半年盈利加速!

发布时间:2017-08-22    研究机构:申万宏源

中报业绩符合预期:公司2017H1实现营业收入24.15亿元,同比增长41.57%,公司实现归母净利润9.24亿,同比增长23.7%,基本是一季报给出的业绩指引上限(11.1%-24.5%)。三季报业绩指引:三季度公司归母净利润区间为14.1-15.2亿,同比增长17.16%-26.30%。上限对应三季度单季度利润5.96亿,环比二季度5.18亿增长0.78亿,主要来自张家港基地扩产后产销量增加以及碳酸锂价格增长。

张家港基地技改扩产完成:5月公司张家港基地停产技改,6月技改完成复产,电池级碳酸锂月产量由技改前的1200吨/月增加到1500吨/月,公司盈利能力进一步得到提升。

价格判断:预计下半年电池级碳酸锂价格仍将维持强势。即便江特电机5000吨产能9月顺利达产,下游需求尤其销量逐渐走高的客车将足够消化供给增量,预计下半年电池级碳酸锂价格仍将维持强势,目前市场成交均价14.95万/吨。

短期市值趋于合理,长期看仍有50%空间。基于2017-2019年电池级碳酸锂均价14.5万/吨、14.5万/吨、14万/吨的判断,我们上调公司2017、2018年盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润分别为20.38亿、23.85亿、31.93亿(2017年原为17.58亿,2018年原为18.46亿),净利润增速分别为35%、17%、34%,对应PE 分别为30、26、19。考虑到公司是锂行业绝对龙头,且新能源汽车行业持续高景气,未来三年净利润复合增速接近30%,给予明后年公司目标PE30,短期对应目标市值715亿,长期看2019年给予30倍PE 对应约1000亿市值,仍有50%空间,维持“买入”评级。

风险提示:锂盐供给增长超预期,新能源汽车销售低于预期。