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天齐锂业(002466):锂价上涨 负重龙头业绩望改善

发布时间:2020-02-14    研究机构:广发证券

  核心观点:

  SQM 长期股权投资减值落地。2 月3 日,公司发布2019 年业绩预告,预计2019 年归母净利亏损26-38 亿元,除锂价下跌和公司承担巨额的财务费用外,主要因为公司拟对SQM 的长期股权投资计提减值准备约22 亿元,以及其他未预见的情况(澳大利亚税务局对锂精矿转移定价的特别纳税调整事项预计将减少公司净利约1.3 亿元、智利税务事项影响预计减少公司净利约3.32 亿元等)。之前市场担忧的SQM 减值风险目前已落地,而当前行业基本见底,未来锂价有望上行,SQM 业绩有望好转,继续减值风险较小。

  公司通过积极融资和稳健经营以确保贷款本息的如期偿付。公司目前主要任务是解决并购贷款的还本付息问题,目前配股已完成(公司1月2 日公告,本次配股实际发行3.35 亿股,发行价格8.75 元/股,募资29.32 亿元),并将继续寻求其他融资,同时保证现有业务正常稳健运营,积极推进新建项目尽快投产。

  锂价上涨,公司业绩有望改善。2 月11 日SMM 报价显示电池级氢氧化锂(粗颗粒)均价上涨500 元至5.5 万元/吨,2 月13 日报价显示电池级碳酸锂均价上涨250 元至4.9 万元/吨。受新冠肺炎疫情影响,锂盐厂复工延迟、物流交通受限导致锂盐短期供应缩减以及成本提升是国内锂价上涨的主要原因。公司作为锂盐龙头企业,受益锂价上涨,业绩弹性较大,业绩有望持续改善。

  盈利预测及投资建议。预计公司2019-2021 年EPS 分别为-0.26、0.37、0.79 元/股。可比公司赣锋2020 年PB 为8.26x,考虑公司财务负担,我们认为给予公司2020 年5x PB 较为合理,对应合理价值为48.11元/股;考虑公司资源优势,且锂价触底反弹,维持公司“买入”评级。

  风险提示。公司预告19 年业绩大幅亏损;融资低预期致贷款偿还逾期

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