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天齐锂业(002466):财务费用高企、锂价下跌拖累公司业绩 新建项目进展顺利

发布时间:2019-10-23    研究机构:西南证券

投资要点

  业绩总结:公司2019 年前三季度实现营业收入37.97亿元,同比减少20.2%;实现归母净利润1.39 亿元,同比减少91.7%;实现扣非后的归母净利润1550万元,同比减少99%。同时公司公布了2019 年度的业绩指引,全年归母净利润的区间为0.8-1.2 亿元,同比减少96%-94.6%。

  业绩略低于预期,财务费用大幅增长是主因。公司并购全球最大的盐湖锂资源供应商SQM23.77%的股权新增的35 亿美元借款,导致公司财务费用大幅增长,前三个季度公司财务费用为16.5 亿元,同比增长560%,其中Q3 单季度的财务费用为6.4 亿元,环比增加了1.4 亿元。资产负债率也由去年同期的42%升至目前的75%,这是公司净利润大幅下降的主要原因。

  碳酸锂价格持续下跌也对公司业绩产生不利影响。电池级碳酸锂的价格今年前三季度均价为7 万元/吨,相比去年同期13 万元/吨的价格,下跌了48%,目前最新的市场价格已经跌破6 万元/吨,整个行业还处在寻底阶段,碳酸锂价格的持续下跌也对公司利润产生了直接的影响,公司Q3 单季度的毛利率为53.2%,环比Q2 季度下降了7.9 个百分点。

  配股融资偿还部分贷款,新建项目进展顺利。公司的配股申请已经取得证监会的批准,本次可配售股份数量为3.4 亿股,配股募资净额将全部用于偿还并购贷款;公司西澳奎纳纳的第一期“年产2.4 万吨电池级单水氢氧化锂项目”已从调试阶段过渡到运营阶段,预计将在2019 年年底前进入连续生产和产能爬坡状态,同时已与“LG 化学”和“Northvolt”签订了《长期供货协议》,协议约定的单一年度氢氧化锂产品基础销量数量约占公司氢氧化锂项目达产产能后的21-25%。

  盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021 年的营业收入分别为52.86 亿元、64.85 亿元和80.38 亿元,归母净利润分别为1.2 亿元、6.2 亿元和20.3 亿元,对应PE 分别为244 倍、48 倍和15 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:碳酸锂价格或大幅波动、下游新能源汽车销量不及预期、公司新投产产能释放不及预期、海外项目经营风险。

申请时请注明股票名称