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天齐锂业(002466):配股缓解财务压力

发布时间:2019-12-13    研究机构:中国国际金融

  天齐锂业(002466)发布公告,以每 10 股配售 3 股的比例,向全体股东配售的配股方案(最多配售3.4 亿股)的配售价格将会定在8.75 元/股的价格。公司本次配股扣除发行费用后的净额拟全部偿还购买SQM23.77%股权的相关并购贷款。本次配股申请已于今年8 月30日获得证监会的核准。

  评论

  发行价格较股价折让。公司本次公告的配股价格为8.75 元/股,占公司最新收盘价大约为32%,存在较高的折让。如果按照本次的最大配售股数的3.4 亿股来计算,本次配股方案的最大募集资金约为29.98 亿元。

  财务成本压力减轻。公司收购SQM 时引入35 亿美元借款,利息开支压力显著上升,财务费用由2017 年的0.55 亿元上升至2018年的4.7 亿元,而1-3Q19 财务费用高达16.5 亿元,同比大幅增长5.6x(3Q19 财务费用6.4 亿元,环比上涨28%)。本次配股完成后,募集资金净额计划将全部用于偿还SQM 相关收购贷款,届时公司的财务成本压力将得到缓解。

  有助于资本结构优化。截至今年3 季度末,公司资产负债率约为75%,净负债率为264%。我们测算,如果公司本次配股募集金额达到29.98 亿元,公司的资产负债率和净负债率将分别下降至69%和192%,而在之前募集70 亿元的情形下公司的资产负债率和净负债率将分别下降至~61%和131%。

  锂基本面有望复苏。2020 年欧洲汽车电动化提速和5G 建设大幕拉开有望驱动锂消费回暖,而澳洲锂矿经营困难将约束供给增量,我们认为明年锂行业的基本面有望底部修复。2020 年上半年锂精矿库存可能对锂价格上行形成抑制 ,但下半年随着基本面逐步修复,我们预计碳酸锂价格或将迎来阶段性反弹机遇。

  我们维持2019 年和2020 年盈利预测不变。当前股价对应2020 年40.0 倍市盈率。维持中性评级和25.00 元目标价,对应36.2 倍2020年市盈率,较当前股价有9.4%的下行空间。

  风险

  锂价超预期下跌。

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