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天齐锂业(002466):即将走出债务阴霾资源产能双增长迎接行业曙光

发布时间:2019-11-23    研究机构:天风证券

公司目前处于三重底部:1,锂行业在19 年供需格局恶化,行业处于底部;2,公司资源与加工产能尚未释放,处于产量底部;3,公司因收购SQM 股权带来大量财务费用,处于业绩底部。

影响公司业绩的高昂财务费用正在逐渐得到解决。收购SQM 产生的35 亿美元债务有望通过配股、发行可转债、发行港股得到初步解决,其余部分有望通过公司稳定的经营性净现金流入在期限内逐步偿还。在债务问题得到解决后,公司的财务费用有望下降16 亿元,对净利润的影响有望减少13.6 亿元(公司所得税率15%)。公司的业绩有望在行业出现回暖前得到改善。

公司20 年产量有望增长50%,产能有望翻倍。公司奎纳纳基地一期2.4万吨氢氧化锂生产基地已经建成,产线得到全球头部电池厂的认可,供货协议已经覆盖奎纳纳产量的50%。20 年产量有望增长50%;随着奎纳纳二期和遂宁基地的建设,公司产能有望从4 万吨提升至10.8 万吨。产销量增长有望成为下一阶段公司业绩增长的主要驱动力。

锂行业供需状况有望出现改善。18-19 年作为锂资源放量主力的澳洲锂矿山在锂精矿价格下跌的压力下,已经开始停产和减产,20 年锂资源放量低于预期是大概率事件,锂价有望企稳;20 年开始,欧洲传统车厂有望集中提出其新能源主力纯电动车型;5G 推广可能带来换机潮;需求增长有望超出市场预期。20 年锂的供需状况有望得到边际改善。公司产量增长配合行业回暖,业绩有望出现双击式增长。

盈利预测与评级:我们将公司2019-2021 年的净利润预测分别调整为1.15亿元,7.85 亿元和20.75 亿元(从4.01 亿元、7.79 亿元和20.51 亿元调整)对应11 月21 日收盘价28.37 元,公司的动态P/E 分别为281 倍,54 倍和20 倍。公司有望开始走出债务阴霾,资源加工双增长,迎来行业改善的曙光,因此维持“买入”评级。

风险提示:新能源汽车产量不及预期的风险,5G 建设进度低于预期的风险,锂资源放量超预期的风险,锂价继续下跌的风险,公司融资受阻的风险,公司债务偿还的风险,汇率波动的风险等

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