移动版

天齐锂业:符合预期,下调盈利预测,新产能投产在即,维持买入评级!

发布时间:2018-12-19    研究机构:申万宏源集团

2018年三季报营业收入47.59亿元,同比增长20%,归母净利润16.89亿元,同比增长11.2%(扣非归母净利润16.43亿,同比增长5.26%),在三季报指引业绩16.6-18.8亿的下限,基本符合预期,对应三季度单季度归母净利润3.8亿,环比下降41.4%。经营活动产生的现金流量净额27.8亿元,现金流状况依旧良好。前三季度公司综合毛利率70.12%,三季度单季度毛利率65%,三季度毛利率下降主要由于锂盐产品价格下跌。2018年业绩指引:

归母净利润20亿—22.5亿,对应四季度单季度净利润指引区间3.11亿-5.61亿。

产品产销量:预计2018-2020年公司产品销量折合碳酸锂当量分别为3.65万吨、5.34万吨、7.85万吨,2020年公司规划锂盐总产能达到10万吨。扩产项目1:一期2.4万吨氢氧化锂项目计划2018年底建成,2019年达产;扩产项目2:二期2.4万吨氢氧化锂项目计划2019年底建成,2020年达产;扩产项目3:遂宁安居2万吨电池级碳酸锂项目已完成建设前期准备工作。

目前锂行业由于暴利催生较多新增供给,供需逐渐转为过剩,价格承压,长期看新能源汽车、低速电动车、储能等需求拉动下锂行业需求增速将持续高增速15%+,但短期供给大幅放量压力下预计锂产品价格整体将继续走弱,目前国内电池级碳酸锂均价7.8万/吨,工业级碳酸锂7.15万/吨,预计长期看2020年以后电池级碳酸锂价格将有望维持在5-8万/吨。

下调盈利预测,维持买入评级。预计2018-2020年电池级碳酸锂市场含税均价分别为11.5万元/吨、8万元/吨、6万元/吨(原预测为12万元/吨、9万元/吨、8万元/吨),其他锂产品价格均与电池级碳酸锂价格同向变动,预计2018-2020年公司锂盐产品销量折合碳酸锂当量分别为3.65万吨、5.34万吨、7.85万吨,由于下调未来锂盐价格假设,我们下调2018-2020年盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为20.43亿,16.18亿,18.41亿(原预测为21.49亿,19.7亿,30.41亿),净利润增速分别为-4.76%、-20.80%、13.80%,假设2019年港股上市融资增发2.855亿股融资51.4亿元,则A 股天齐对应2018-2020年PE 分别为17倍、26倍、23倍。公司收购SQM 股权后,公司将同时拥有全球最优质的锂矿和盐湖,巩固行业龙头地位,未来将以量补价保证盈利能力,维持买入评级。

风险提示:全球锂盐供给增长超预期,新能源汽车销量低于预期。

申请时请注明股票名称