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天齐锂业:全球布局优质锂资源,尽享新能源发展红利

发布时间:2019-02-25    研究机构:新时代证券

战略并购资源抢占赛道,两地上市增强资本实力:

天齐锂业(002466)是全球领先的锂产品供应商,先后收购格林布什矿、张家港工厂、重庆工厂和智利SQM等,掌握了新能源产业的核心上游资源及加工能力,具备垂直一体化的生产方式,产品类型包括锂精矿和锂化合物产品。公司于2010年在A股上市,2018年11月9日收到证监会H股发行批复,拟发行不超过3.28亿股。如果H股发行完成,上市公司的净资产将会增加,资产负债率得到降低,公司的抗风险能力增强。

收购SQM强化公司资源和成本优势,价格周期强化公司龙头地位:

从锂矿资源分布来看,格林布什矿的储量规模及品位位于全球第一。从卤水资源分布来看,SQM的SalardeAtacama拥有4290万吨LCE的锂储量,即世界上最大的卤水储量,锂品位为1840ppm,为所有卤水资源中的最高品位。公司已完成对于SQM约23.77%的A类股权购买,将构建优质锂资源的成本和规模优势,在锂产品的生产成本上巩固领先地位。因此,价格下行周期会淘汰不具有成本优势的企业,使得行业集中度提升。

下游需求长期保持快速增长,产能扩张把握行业拐点机遇:

根据Roskill研究,到2021年下游行业全球锂需求量综合预计将比2016年增长80.97%。其中,玻璃陶瓷行业等传统应用领域长期保持平稳,年均复合增长率约2.5%-3%。而电池行业对锂的需求量将长期处于高增长态势,其年均复合增长率将达到22.3%,其消费占比将从2016年的42.4%增加至64.1%。与此同时,公司在积极扩建澳洲和国内基地的氢氧化锂和碳酸锂产能,我们认为市场需求中长期内看好,公司将有望受益于市场出清的拐点。

2018-2020年归母净利复合增速25.64%,首次覆盖给予“强烈推荐”评级:

我们预计公司2018年-2020年净利润分别为20.01、20.13和31.58亿元,对应EPS分别为1.75、1.76和2.77元。当前股价对应2018年-2020年PE分别为18.9、18.8和12.0倍。考虑公司并购SQM后资源优势增强,作为龙头企业长期受益于新能源行业发展红利,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示:产能推进不及预期;锂价继续下滑;并购贷款债务偿付风险。

申请时请注明股票名称