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天齐锂业:拥有全球最优质锂矿和盐湖的行业龙头

发布时间:2019-04-01    研究机构:申万宏源集团

2018年年报业绩符合预期,2019年一季报指引1-1.8亿元。营业收入62.44亿元,同比增长14.16%,归母净利润22亿元,同比增长2.57%,与业绩快报基本持平,符合预期。

其中201年四季度归母净利润5.11亿元,环比增长35%,扣非后归母净利润2.38亿元,环比下降33%,非经常项目损益主要是SQM2.1%股权由交易性金融资产转为长期股权投资带来4.75亿元投资收益,以及支付投资项目相关费用2.72亿元。2018年经营活动产生的现金流量净额为36亿元,现金流一如既往健康。锂盐产品毛利率65%,锂矿毛利率71.89%,盈利能力依然强劲。2019年一季度业绩指引:归母净利润1-1.8亿元,同比下跌85%-73%,主要由于锂价下跌及利息支出大幅增加所致。

公司产品产销量预测:预计2018-2021年公司产品销量折合碳酸锂当量分别为3.9万吨、5.34万吨、7.85万吨、9.17万吨,2020年公司规划锂盐总产能达到10万吨。扩产项目1:一期2.4万吨氢氧化锂项目计划2019年初投产;扩产项目2:二期2.4万吨氢氧化锂项目计划2019年底建成,2020年投产;扩产项目3:遂宁安居2万吨电池级碳酸锂项目已完成建设前期准备工作;扩产项目4:配套泰利森锂矿扩产项目计划2019年二季度投产。

目前锂行业由于暴利催生较多新增供给,供需逐渐转为过剩,价格承压,长期看新能源汽车、低速电动车、储能等需求拉动下锂行业需求增速将持续高增速15%+,但短期供给大幅放量压力下预计锂产品价格整体将继续走弱,目前国内电池级碳酸锂含税均价7.65万/吨,预计长期看未来电池级碳酸锂含税价格将有望维持在5-8万/吨。

维持2019-2020年盈利预测,新增2021年盈利预测,维持买入评级。预计2019-2021年电池级碳酸锂不含税均价为6.5万元/吨、5.2万元/吨、5.2万元/吨,其他锂产品价格均与电池级碳酸锂价格同向变动,预计2019-2021年公司锂盐产品销量折合碳酸锂当量分别为5.34万吨、7.85万吨、9.17万吨,我们维持2019-2021年盈利预测,新增2021年盈利预测,预计2019-2021年归母净利润分别为10.11亿、12.8亿、14.64亿,净利润增速分别为-54.9%、26.7%、14.4%,假设2019年港股上市融资增发2.855亿股融资51.4亿元,则A股天齐对应2019-2021年PE分别为49倍、38倍、33倍。公司成功收购SQM股权,目前公司同时拥有全球最优质的锂矿和盐湖,巩固行业龙头地位,未来将充分受益锂行业需求爆发,维持买入评级。

风险提示:全球锂盐供给增长超预期,新能源汽车销量低于预期。

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