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有色金属行业:部分盐湖提锂公司突破不改碳酸锂供应紧张大局

发布时间:2017-09-25    研究机构:天风证券

周观点:

半个月来,天齐锂业(002466)、赣峰锂业等龙头公司出现了20%的跌幅。市场对于盐湖提锂的“突破”显示给予热烈反应,进而导致了供给过剩的担忧,对此我们有以下几个观点:

1要牢牢抓住需求增速远超供给增速的主要矛盾。在主流电池厂、小电池厂、新电池厂三者统一、大规模、全力扩产的情况下,供给方面因为资源先天开发周期要远长于电池厂扩建周期。电池生产线从可研到投产大约需要两年时间,而矿山、盐湖整个开发周期需要5-7年。目前国内的东台吉乃尔(青海锂业)、察尔汗盐湖(蓝科锂业)均是开发了十年以上。(青海锂业成立于1998年、蓝科锂业成立于2007年)。个别盐湖的量产并不意味着盐湖全部起来,盐湖提锂的放量是个渐进过程,速度很难与电池扩产相比。

2盐湖的个体差异性太大导致在动力电池领域的应用推广较慢。查询电池级碳酸锂的价格就会发现不同厂家之间报价差别较大。同样都是电池级碳酸锂,但在主要成分满足了标准之后,微量杂质的成分、含量都造成了品质上的差别,特别是在动力电池这种对高性能、高稳定要求极其严苛的领域。盐湖不同于矿石的是,不同盐湖间杂质成分千差万别,要用在动力电池领域大规模用,就对单一盐湖的产量和品质提出了很高的要求。国外的应用于动力电池的盐湖碳酸锂就是规模大、品质好。因此国内盐湖提锂要想大规模应用于动力电池领域还需要时间、技术、资金的进一步投入。

3新能源汽车的大规模普及、储能的大规模应用,需要盐湖提锂的发展。但在未来可见的三年内,新增供给的主要来源仍然是锂辉石固体矿。根据我们的测算以及全球各大资源公司的公告,到2020年固体锂矿产出的碳酸锂将占到全球碳酸锂产量的50%左右。固体矿先天的高品质在优先注重安全、品质、性能,其次才是成本的电动汽车领域具有先天优势。

4未来随着锂电池能量密度的不断提升,单位瓦时的成本是不断下降的,原材料成本并不是最重要的,按照现在18万元/吨的电池级碳酸锂价格测算,一台60度电的111系三元电池纯电动汽车需要使用碳酸锂约45公斤,折合人民币8100元,能量密度更高的NCA系列Tesla Model 3使用碳酸锂约32.4公斤,折合人民币5756.4元,按照Model3入门款3.5万美金的价格来看,以20%毛利率计算,Model3单车成本约在18.2万/台,碳酸锂仅占其成本3.16%。可见包括能量密度提升在内的技术进步才是成本下降的关键因素。

5结论:在锂电池扩产潮停止前,锂供应将持续紧张;盐湖提锂在未来3-5年内放量仅限于个别盐湖;盐湖提锂大规模应用于电动汽车需要3-5年后;坚定不移看多碳酸锂价格,看好矿石锂龙头公司天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团;以及盐湖提锂的领先公司,结合估值情况,藏格控股值得关注。

金属价格变化: 12月或将迎来加息,贵金属价格回落。铝铅价格上涨。锗钴持续上涨,钨镁价格回调。稀土价格回调。

风险提示:流动性风险、全球经济大幅低于预期;铜、铝、锌复产超预期;新能源汽车产销不及预期

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